开放式基金是一种比自己直接投资更加有效率的投资。但是，我对比下来，牛市中入场的基金散户依然无法避免套牢风险。

实际上，我们散户可以购买的有ETF指数基金，行业ETF基金，主动管理的开放式基金，封闭式基金，债券基金，货币基金以及其混合类型的配置型基金。我反观过去的基金投资犯了若干错误：

1. 分散投资：处于“把鸡蛋放在多个篮子”的心态，打散了资金买了一些不同种类的基金；同时，2007/8年牛市中基金发行发烫，甚至出现买不到而进行配售的制度。导致我被迫买了不少基金零股。而且其实这可以作为一种“见顶”的标志，市场投机心理及其疯狂；
2. 单次投资：同样处于赌博心态，一次性地投入了资金，希望能够在短期内出现暴利；
3. 平台不统一，似乎银行应该首选招商银行，券商的可投资基金也远远超过任何一家银行。

相比国外的原版经济学教材，中文版的质量还是存在明显疏漏的。我观察手中的教材，有一本《投资学》是明显的盗版，其余的《公司理财》和《经济学原理》不像盗版，尤其《经济学原理》看上去像正版书。但是，现在盗版普遍采用影印技术。所以，正版、盗版在排版上没有差别。

中文版的错误主要在翻译，错别字和公式错误。

翻译的问题在于：从句的处理，连中文翻译出来的都需要读者仿佛咀嚼半天才懂得其中意思。倒不是说有“翻译”味，而是过于本地化了。其次，我一直觉得本地化的西式教材中缺乏必要背景知识的解释。比如公式中符号I代表“通胀”，为什么？因为英文中首字母为I，那么在教材中应该体现出这一点。所以，学有余力的人应该参考原版教材学习。

错别字连篇，我怀疑出版社没有配备专门的文字校对软件。

公式错误，复利算式等等一些关键的公式出现明显的错误。

和我们学习和教育一致，我一直认为我们的教育不符合从实际到抽象理论的正常学习过程，都是拧过来的。《经济学原理》算是由浅入深，但是作为中级教材的《公司理财》确实最符合股市投资的一本书，可以让人充分理解股份公司的运作机制，并作为投资的入门书。而《投资学》比较杂…

接下来被迫要看一些知识产权和专利发明的教材了。

采购经理人指数（PMI）
国民生产总值（GDP）
发电总量
居民消费价格指数（CPI）
工业品出厂价格（PPI）
城镇固定资产投资（UFAI）
社会消费品零售总额（RSL）
工业增加值（IO）
外贸进出口及顺差（EXP/IMP/TRD）
外商直接投资（FDI）
货币供应量增长（MSM2）
外汇储备（FX）
外债
汇率
银行利率
城镇登记失业率
发电总量

逐渐和国际接轨了，但是某些数据无法获得实际数据，如失业率（登记失业率 != 实际失业率）等。

字面的意思是“性别转换器”，猜猜看是什么？这是一个在RS232 DTE插座（MALE）和DCE插座（FEMALE）之间转换的小型转接口。转换主要原因是随着嵌入式设备的流行，这类设备往往扮演着DTE/DCE的双重角色。典型的就是USB OTG，既是Device，也是Host。而传统的RS232尽管不再在主机流行，由于开发简单，但是在许多设备中，在很长时间内无法替代。比如在GPS+GPRS定位仪中，微控制器对主机提供DCE插座，而对GPRS提供DTE插座，而没有必要同时提供服务，那么可以通过一种转换器既可以使用了。

买来的一对，均标明US PATENT 5199906。

按揭银行拥有注明的他项权，（他项权被指定在某些权利，如转让，抵押等）但产权的确归属业主。换而言之，业主在按揭的时候，保留全部产权，但由于和银行间的抵押债务，不得只有转让和再次抵押。所以房地产商如果赔偿，其赔偿款归业主，但业主必须根据抵押合同为倒下的房子还房贷。如果一赔二，对银行来说，收购赔偿权是个不错的投资，对任何投资者也是如此。

其实，对房屋倒下的业主和贷款银行，是个WIN-WIN；而房屋没有倒下的同小区业主则存在不确定因素；而隔壁小区则完全是坏消息。实质上，这个小区和周围小区的地产价值一定会受到影响。

这本书更像是格雷厄姆的传记。这里面提到一个故事，就是其利用收集投票权进攻标准石油拆分后的子公司，很有意思。洛克菲勒集团的标准石油被反垄断法拆分为八十多家小公司，而这些小公司手中囤积了大量的国债（现金等价物）。本收集到足够投票权后迫使董事会通过大比例分红的投票，从而使得该股票在股市上大幅上扬。

现在，我理解为什么说生长期企业不分红，而成熟期必须最大限度的分红了。至少在美国，不分红会面临一系列的风险，包括管理层失去对企业控制权和失业的风险。

中国呢？如果这样的话，中国许多上市的中小企业将面临被基金联手压榨现金的问题。

格雷厄姆：

“不能承担风险的人应该对自己较低的投资回报感到满意，这是一条古老而正确的原则。从这一点出发，人们又推导出一个普遍接受的观念：投资者追求的回报率或多或少地与他愿意承担的风险水平成比例。我的观点却与此不同，回报率应该以投资者在工作中愿意而且能够付出的智力劳动的数量为基础。”

“不能仅因为投机者在一次投机中受到损失就断定他的决策有问题，毕竟，‘投机’这个词意味着额外的风险，允许有一定的失败。”

“只有在没经过仔细研究和错误判断的情况下进行的投机才是不明智的。”

“刚涉足投资业的年轻人或者任何一位投资者阅读《聪明的投资者》要比看《证券分析》更有帮助。”

“妇女在买日用品时发挥货币最大价值的天生本领，在金融领域也是很有用的，如果你购买普通股票，一定要用买日用品的方法，而不是买香水的方法。”

“投机行为是证券市场中的合理现象，但是投机者必须更仔细地研究和检查投资行为，还要先作好损失的准备。”

“要以私人投资者私下交易交易价格去看待公司价值。”

“股票的内在价值等于： E(2R+8.5)x4.4/Y ”

“拉动股价上涨的是公司的未来收益能力，但对它的估计却是以现在数字为基础的，所以投资者必须谨慎。尽管市场规则很严厉，收益仍然可能受到公司不断创新的会计方式的操纵。投资者阅读公司报表时应特别注意公积金，会计变化和脚注，对突发事件的任何错误分析都会使估计的未来收益面目全非。无论如何，投资者都必须尽可能好地作出分析，并接受由此出现的结果。”

“在44年的华尔街的工作和研究中，我从没发现哪一种关于普通股票价值或投资政策的计算是可靠的，尽管它超出了简单数学或基础代数的范围。无论何时，如果你发现微积分或高等代数被引入进来就要提高警惕了：它的使用者正在试图以理论代替经验，这也常常是在为投机者提供虚假的投资信息。”

“我的基本规则是投资者永远都应该把最少25%的投资投入债券或债券等价物，再把最少25%的投资用于普通股票，余下的50%可以根据债券和股票的价格变化在两者之间分配。”（这句话基本上在国内可以理解为，25%投入债券基金，25%投入普通股，而剩下的50%可以成为指数基金或者债券基金的混合物，或者可配置基金。因为牛市中，指数基金可以跑赢大多数开放式基金即共同基金，和绝大多数中小投资者，也包括你我；而熊市中，必须立即抛弃指数基金，因为它比大多数共同基金跌得更快。所以必须配置低收益高安全度的债券和货币基金。）

“作为一个粗浅的常识，投资者应该在主要指数（例如，道·琼斯指数和标准普尔指数）的每股收益低于优质债券时离开股票市场。反之则反是。”（原理是对的，脱离了安全底线，但是国内或者新兴市场往往涨得很离谱。）

“如有疑问，把质量放在首位。收益能力好、股利分配稳定、债务低并且价格-收益比例合理的公司是最好的。投资者以公平的价格买进好股票不会犯错、或者不会犯大错，”本说：“如果买进不好的股票、尤其是那些由多种原因造成下跌的股票，错误就严重了。有时，事实上是经常地，他们犯错是因为在牛市达到顶点时买进了好股票。”（所以对于大势的转换点才是对于投资者是安全边际最大的投资点。）

“我想谈谈心怀不满的股东。我个人认为他们并非都是感到委屈的人。华尔街最大的问题之一就是，它无法把公司经营中遇到的纯粹的捣乱者或‘敲诈者’与怀有值得管理人员和其他股东注意的牢骚的股东区分开来。如果你对一项股利分配计划，管理人员补助办法或风险防御方案不满，那么组织股东起来反对吧！”（国内，基金甚至社保的态度更加有力。）

巴菲特曾在一个报告中重复了本最喜欢的笑话。有个石油投机商死后上了天堂。圣彼得在天堂门口接待了他并带来一个不幸的消息：虽然他有资格进入天堂，无奈所有留给石油界人士的位置都已经满了，他无处可去。这个投机商想了一会儿问道，他是否可以对现在的人说句话。圣彼得认为这无伤大雅，就同意了。于是投机商把双手合成喇叭形对着门里大声喊道：“地狱发现石油了！”门被撞开了，里面的石油界人士纷纷向地狱之门狂奔而去。圣彼得大为叹服，邀请他入住天堂。“不，”投机商回答道。“我想，我还是跟他们一起去为妙，这个谣言没准会是真的呢。”

威廉·拉恩说，巴菲特把格雷厄姆的思想带到了另一个阶段。“如果能把他们两人的观点结合起来，那么你就学全了。本写了我们所说的《圣经》，而巴菲特写的是《新约全书》。”

格雷厄姆一纽曼公司几乎把所有的盈余支付给股东，这样，基金的价值几乎与股东最初投入的资本额相等。这一点与伯克希尔一哈撒韦公司不同，它从不支付股利，也不拆股。不过为了避免别的基金通过模仿操作来发行基金，哈撒韦公司发行了普通股的1/30权利的B股。注意！不是中国市场上的B股。Hathaway B Share单股价值3700美元。

《证券分析》第四版的修订工作未必会使本和多德完全满意，但至少这些改动体现了本从新的角度观察问题、分析问题的倾向。也有人对此表示怀疑，因为他们认为本对股市已经兴趣不大了。他只是新的合作者手中的盾牌而已。沃尔特·舒勒斯认为：“最后一版完全丧失了格雷厄姆的风格。”

“最近，有些管理人员要求股东修改公司章程，这会使股东的反对权变得更小，换句话说，股东更难剥夺现有管理者的权力，更难为手中的股票找到合适的价格。可是温顺的股东们居然接受了这个意见。如果这样下去，势必损害到投资者的利益。我希望分析员们能对这个问题进行公正、全面的判断，并尽力劝阻股东不要这样愚蠢、鲁莽地搬起石头砸自己的脚。”格雷厄姆正确分析了这种饮鸠止渴行为的必然后果；80年代，终于出现了大规模的股东控诉案件。

“瑞一格雷厄姆基金”的合作人瑞简化了本的十条标准，他们购买具有如下特征的股票：

• 收益率不低于AAA级公司债券平均水平的两倍；（在中国可以得到满足，部分作假）
• 红利回报不低于AAA级公司债券平均水平的2/3；（在中国可以得到满足，较少）
• 价格不高于有形资产账面价值的2/3。（在中国找不到，只有接近净资产的股票，不知道有形资产账面价值是否可以等同净资产。注：账面价值是发行价格+净资产价格）

此外，该公司还必须通过财务健全性检验。只有符合以下三点中任意两点（或全部）的公司才可以购买：

• 流动比率不低于2；（关注现金流。）
• 负债总额小于有形资产净值；或者换句话说，负债不高于公司价值。
• 负债总额不超过流动资产净值的2倍，
  

低值股票的十大标准：

1. 收益—价格比（本益比的倒数）是3A级债券的2倍。如果3A级债券的收益率为8％，则满足条件的股票收益率为16％。
2. 本益比不低于最近5年最高平均本益比的 4/10。（平均本益比=给定年份的平均股价/当年收益）。
3. 股利率不低于3A级债券收益率的2/3。不分配股利或无利润的股票不予考虑。
4. 股价应低于每股有形资产账面净值的2/3。计算方法是：全部资产价值扣除商业信誉、专利权等无形资产后减去全部债务，再除以股份总数。
5. 股价不高于流动资产净值或速动清算净值的2/3。速动清算净值=流动资产-总负债。这也是本最初的理论基础。
6. 总负债低于有形资产账面价值。
7. 流动比率不小于2。流动比率=流动资产/流动负债。它反映了公司资产的流动性和偿债能力。
8. 总负债不高于速动清算净值。
9. 最近十年利润翻了一番。
10. 最近十年中，利润下降超过5％的年份不超过两年。

教授的证词

欧本海莫教授又调查了1974—1981年经过风险调整的收益变化，用几种不同的方法检验这些标准在不同情况中的效果。当试验仅仅限于纽约证交所时（上市交易的都是大公司），效果差强人意，却不很理想，尤其是在本去世后的几年。

欧本海莫教授又把范围扩大到纽约证交所和美国证交所两地（这样就构成了一个包括大公司和小公司在内的很大的样本空间），他发现本的标准在所有的年份里都有效，而且成绩很显著：

“利用标准1和标准6选择股票，年平均收益率可达38％以上；用标准3和标准6，或用标准1、标准3和标准6选择股票，则分别得到26％和29％的年平均收益率。虽然这种优异的成绩在1976年后有所下降。但仍然没有消失。此外，这种效果并不受系统风险或规模大小的影响。”

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格雷厄姆和巴菲特很明显在分散投资上分歧比较大。格雷厄姆往往同时持有75种股票，而巴菲特持有12种。

小本杰明·格雷厄姆在父亲1976年去世后就拥有了这个版权，他也不知道总数究竟有多少。布兹说，销售量在熊市时期上升，在牛市时期下降。许多年来，布兹每年大约可以从父亲的所有版权收入中得到5万美元，比他自己当乡村医生的收入还多。

作者：贾万程
单位：上海财经大学会计学院

一、引言

在中国的证券市场发展过程中，A、B股的并行存在已经有了较长的时间。在这种情况下，由于计价方式的不同、投资主体的差异, 会计制度和披露的差异, 市场规模的差异以及人民币在资本项目下不可以自由兑换等因素的存在，导致 A、B股市场的资产必定不循序统一的定价模式，形成市场分割。（转！载请注明作者）

1991年中国开设B股市场，分别以港元、美元报价在深圳及上海交易所交易。1992年2月21日，上海真空电子B股挂牌交易，标志着中国B股市场诞生，中国开始了A、B股并行存在的历史。到目前为止，沪深两地的B股市场共计110多家上市公司，在沪市B股上市的公司有56家，其中45家同时在沪市A股上市；深市B股上市的公司有59家，其中45家同时在沪市A股上市。B股创立之初，是向境内投资者关闭的，因此B股市场的发展经历了与A股市场发展不一致的过程，特别表现在交易不如A股市场活跃, 股价的走向与A股不同，风险与收益与A股也有不同特征；直到2001年2月19日，中国证监会发布通知，允许境内居民以合法持有的外汇开立B股账户，交易B股股票，市场发生结构性的变化。自此，中国境内投资者可以同时投资中国的A、B股。但是由于外汇管制等原因，这种同时投资并不是完全自由的。（转载@请注明作者）

一方面，同一家上市公司的A、B股股票具有相同的管理表决权，分红派息权，因此其内在价值应该趋于一致。另一方面，由于A股股票用人民币计价交易，B股股票用美元（港币）计价交易；A股采用我国会计准则进行信息披露，B股采用国际会计准则进行信息披露；再加上投资者主体的不同，市场规模的不同导致同一家上市公司的A、B股股票价格有明显差异，价格对信息披露的反应也有明显不同。这样必然会导致套利机会的产生。如果市场是完全的，即资金可以在A、B股市场间自由流动，大量投资者的套利行为会消除套利机会，使市场趋向均衡。但由于人民币非自由兑换、限制卖空等栅栏的存在，使得一般投资者并不能利用套利机会取得套利，这就有可能使市场偏离均衡，套利机会持续存在。本文试图在中国特殊的制度背景下建立一个市场分割下的套利及均衡关系的理论模型，试图解释市场分割下的某些特征与经济后果。并进一步通过构造套利资产组合，实证检验市场分割下的套利机会的形成及机制。（转载请#注明作者）

二、文献综述

对中国股市市场分割的研究由来已久。国外的一些学者最早关注对中国股票市场的研究。Ma（1996）用了1992－1994之间两个交易所中同时在A、B股市场上市的38家公司来研究，他发现A、B股市场股价的差异和投资者对待风险的态度有关，他同时也指出政策的变化会部分影响B股价格的变动。Chui 和 Kwok （1998）做了 1993－1996之间两个交易所上市的A、B股股票价格之间的交叉自相关，他们发现尽管A、B股市场在交易方面由于制度的原因是分割的，但两个市场却通过信息联系在一起，而且信息传递方向是从B股市场到A股市场。Sjoo和Zhang（2000）使用Johansen的VECM技术检验中国A、B股市场之间的协整性关系，他们得出的结论是只有在规模较大、流动性较强的上海证券交易所，A、B股市场之间的信息传递方向是从国外投资者到国内投资者，在深圳市场则不是这样的。他们认为国外投资者相比国内投资者而言，更加专业而且具有更好的获取信息的手段，因而国内投资者以观察到的B股市场价格为依据来制定他们的投资决策。（转载请注$明作者）

国内学者对该问题的研究较晚。 邹功达，陈浪南 (2002) 以布莱克版CAPM为理论模型，沿用国外的市场分割检验模式，对中国A、B股市场的定价一体化进行了实证研究。结果表明，中国A、B股市场在很大程度上是一体化的。吴文锋等（2002）对B股向境内居民开放对A、B股市场分割的影响进行研究。研究结果表明，投资主体的不同是形成中国股票市场A、B股市场分割的关键因素，向境内居民开放一定程度上削弱了两个市场的分割局面，但离一体化还有很大距离。张人骥等（2003）建立在A、B股市场的系统性风险（所占比例）的度量上，讨论中国证券市场分割的特征。运用协整和Granger因果性检验，研究沪深A、B股四个系统风险的时间序列，指出沪深的两个A股市场之间有长期均衡趋势，沪深的两个B股市场之间也有长期均衡趋势。表明就整体而言，A股与B股的市场仍然具有分隔的市场特征；其次，指出系统性风险的传递方向在A股是沪市到深市，在B股是深市到沪市，表明在市场分割的情况下，A股与B股具有不同的系统风险的传递途径；最后，在沪市的A、B股之间系统风险互为因果，在深市的A，B股之间系统风险也互为因果，表明地域市场对分割的整合作用。（转载请注明%作者）

张人骥和贾万程（2005）根据我国市场分割的特点，构造了市场分割下的多β资本资产定价模型，并对模型进行了实证检验，证明我国A、B股市场不遵循统一的定价模式。（转载请注明作者）

三、实证检验

中国A、B股市场分割有可能产生无风险无成本套利机会。并且，由于人民币在资本项目下非自由兑换以及对卖空的限制，使套利机会有可能在短期内不会消失。本文以上海、深圳证券市场同时在A、B股上市的上市公司为研究样本（扣除期间有停盘的股票），检验上述理论模型的正确性, 即套利可能性是否存在。（转载请注明^作者）

在2002年12月31日至2004年12月31日之间，沪深两市共有B股股票115只，其中沪市56只，深市59只。其中，在A、B股同时上市的公司，沪深两市各有45家。扣除期间有停盘的公司，选取样本为沪市A、B股同时上市的公司40家，深市A、B股同时上市的公司41家。以周收益率为研究对象。以2002年12月31日至2004年12月31日 为检验区间，共计104观测值，无风险利率采用当期28天国债回购利率平均值（2.0%）的52分之一。以上海综合指数作为上海股市的市场收益率；以深圳成分指数作为深圳股市的市场收益率。数据来源于中国股票市场交易数据库(CSMAR)。本文所使用的统计软件是SAS。（转载请注明作&者）

仿照市场综合指数的构造，以2002年12月31日为基期，将40多家样本公司在A股发行的股票价格以其发行量为权重进行加总，构造A股表指数；同理构造B股代表指数。用这两个代表指数进行双边T检验。 A、B股市场投资组合套利存在性检验。结果如下：

市场  A股β B股β A股权数    B权数 无风险资产权数 投资组合平均收益    检验临界植P
沪市投资组合  0.959   0.916   27.9    -28.9   1   0.027   0.023
深市投资组合  0.963   0.982   -51.6   50.6    1   0.058   0.063

其中A股股票β、B股股票β是根据CAPM模型估计的β值； A股股票权数、B股股票权数、无风险资产权数是构造无系统风险投资组合的权重，负号表示需要卖空；后面是构造成的无系统风险投资组合的平均收益，和单边T检验P值。（转载请注明作者*）

检验结果显示，用上海股市40家公司的股票构造的投资组合的期望收益在5%置信水平上能够拒绝原假设；用深圳股市41家公司的股票构造的投资组合的期望收益在10%置信水平上能够拒绝原假设。结果都说明，市场存在无风险套利。（转载请注明作者）

四、结论

1.本文建立了一个在中国当前的制度背景下的市场分割的套利及均衡关系的理论模型。通过构造性的证明发现同一家公司同时在A、B两个市场发行股票时产生套利的可能性，以及消除套利机会，使市场恢复均衡的机制, 即不同货币资金在市场间的自由流动和允许卖空。（!转@载请注明作者）

2.通过选取分别在沪深两市A、B股市场同时上市的40和41家公司，在投资组合层面和个别股票层面上分别进行假设检验，发现A、B股股票一定程度上存在套利机会。提供了理论模型的经验证据。（转载#请$注明作者）

3.理论模型分析与检验证实了这种市场分割的经济后果是使中国的资本市场特别是股票市场经常地，持续地处在一个存在套利机会的状态中, 而且制度的安排阻碍了恢复均衡的机制, 这是导致资本市场内生的不稳定的一个重要因素。（转载请%注^明作者）

今天通过快递拿到3.5公斤重的四本高校教材。堆在那里有些吓人。不过，趁着有兴趣，读下去吧。不过盗版的油墨味道让人不太舒服。

转载的，但是发现龙头企业太多了。中国有这么多龙头企业？龙头企业应该有严格定义：比如市场占有率30%以上，平均毛利率，复合增长率等等。我们关注的是如何从竞争对手中挤压利润和市场份额的龙头企业。随着行业周期上下波动的不能够在考虑范围之内。

• 指标股：工行、中行、中石化、大秦、中国国航、宝钢、长电、联通、招行、华能（上证50/300等ETF个股换取时会产生很大波动）
• 金融：华夏银行、招行、浦发、民生、深发展、工行、中行、中信、安信、宏源、陕国投（哪家银行扩展能力和增长率最高？证券呢？）
• 地产：万科A、金地集团、保利地产、华发股份、阳光股份、华侨城、金融街、栖霞建设、招商地产、中华企业、深振业（名牌龙头企业？）
• 航空：南方航空、中国国航、上海航空、东方航空、海南航空（这个行业受到流行病，政治和石油成本压力太大）
• 重工机械：安徽合力、沪东重机、三一、中联、晋西车轴、广船、桂柳工、山推、振华港机、沈阳机床（国内还是很有发展的。）
• 3G：中兴通讯、大唐电信、亿阳信通、高鸿股份（真正龙头应该是中兴/华为吧？大唐还是算了）
• 科技类：歌华有线、东方明珠、综艺股份、中信国安、方正科技、清华同方、海虹
• 水泥：海螺水泥、华新、冀东
• 新能源：天威保变、丰原生化
• 中小板：晶源电子、苏宁电器、思源电器、伟星、丽江旅游、华星化工、科华生物、大族激光、中捷股份、华帝股份、苏泊尔、七匹狼、航天电器、华邦制药
• 电力能源：长江电力、广州控股、粤电力、国投电力、华能国际、申能股份、汕电力、国电电力、上海电力、深能源、上海能源
• 煤炭类：兰花科创、大同煤业、国阳新能、西山煤电
• 电力设备：东方电机、东方锅炉、特变电工、平高电气、国电南自、华光股份、湘电股份
• 汽车：长安汽车、一汽夏利、上海汽车、江铃、中国重汽、S湘火炬、江淮汽车、宇通客车、曙光股份、龙溪股份、金龙汽车、云内动力、东风汽车
• 钢铁类：新兴铸管、宝钢、武钢、鞍钢、太钢、济钢、唐钢、酒钢、马钢、邯郸、八一、本钢、凌钢、包钢、西宁特钢、抚顺特钢、韶钢、首钢、华菱管线、南钢、杭钢
• 港口运输：中海、中远、上港、中集、深赤湾、盐田港、南京水运
• 高速类：赣粤、山东高速、深高速、福建高速、厦门港务、粤高速、宁沪高速、皖通
• 机场类：深圳机场、上海机场
• 建筑用品：中国玻纤、长江精工、海螺型材
• 水务：首创、南海、原水
• 仓储物流运输：中化国际、铁龙物流、外运发展、中储股份
• 航天：航天信息、火箭股份、中国卫星、西飞国际、哈飞股份、成发科技、洪都航空
• 电子类：晶源电子、生益科技、法拉电子、华微电子、彩虹股份、广电电子、深天马Ａ、东信和平
• 软件：用友软件、东软股份、恒生电子、中国软件、金证股份、宝信软件
• 超市：大商股份、华联综超、友谊股份、上海家化、武汉中百、北京城乡、大连友谊、新华传媒
• 零售：王府井、广州友谊、S宁新百、新华百货、重庆百货、银座股份、益民百货、中兴商业、南京中商、东百集团、新世界、大厦股份、百联股份、S百大、合肥百货、银泰股份、杭州解百、鄂武商Ａ、华联股份、武汉中商、S商社]、西单商场、S南百、上海九百、深国商、成商集团
• 材料：星新材料、中材国际
• 酒店旅游：华天酒店、黄山旅游、峨眉山、丽江旅游、锦江股份、桂林旅游、北京旅游、西安旅游、中青旅游、S首旅
• 石油化工：海油工程、金发科技、上海石化、仪怔化纤、江钻股份、新乡化纤、云南盐化、山西三维、三友化工、六国化工、云维股份、江南高纤、亚星化学
• 有色金属：山东黄金、中金、驰宏、宝钛、宏达、厦门钨业、吉恩、包头铝业、中金岭南、云南铜业、江西铜业、株冶火炬
• 酒类：贵州茅台、五粮液、张裕A、古越龙山、水井坊、泸州老窖
• 造纸：岳阳纸业、华泰股份、晨鸣纸业
• 啤酒：青岛啤酒、燕京啤酒
• 家电：佛山照明、青岛海尔、四川长虹、海信电器、格力电器、美的、苏泊尔
• 特种化工：烟台万华、金发科技、三爱富、华鲁恒升
• 化肥：盐湖钾肥、新安股份、华鲁恒升、、扬农化工、S川美丰、赤天化、云天化、沙隆达Ａ、华星化工、柳化股份、湖北宜化、昌九生化、沧州大化、鲁西化工、沈阳化工
• 农业股：北大荒、通威股份、中牧股份、新希望、隆平高科、丰乐种业、新赛股份、敦煌种业、新农开发、冠农股份、登海种业  
• 食品加工：双汇发展、华冠科技、伊利、第一食品、承德露露、安琪酵母、恒顺醋业、上海梅林、维维股份、赣南果业、南宁糖业
• 环保：龙净环保  
• 中药：马应龙、吉林敖东、片仔癀、同仁堂、天士力、云南白药、千金药业、江中药业、康缘药业、康恩贝、S阿胶、益佰制药、九芝堂、武汉健民、中汇医药、昆明制药、S藏药业
• 服装：雅格尔、伟星股份、七匹狼、豫园商城
• 通信光缆类：长江通信、浙大网新、特发信息、中创信测、东方通信、夏新电子、波导股份、
• 建筑与工程：宝新能源、中材国际、上海建工、中工国际、浦东建设、中色股份、空港股份、安徽水利、隧道股份、腾达建设、新疆城建、路桥建设、中铁二局、中油化建、科达股份、北方国际、汇通水利、西藏天路、龙建股份、梅雁水电、华神集团
• 玻璃：福耀、南玻、山东药玻
• 其他：建发股份、鲁泰、珠海中富、紫江企业

如果将自己作为纯粹的财务投资者，抛开对于行业的喜好。我将谷歌上的股票筛选器设置了一下，除了默认的选择标准，我加上了5年净收益增长率（>0）和5年平均股权回报率（>0）。发现实际上中国A/B股几千家的股票大多是垃圾。仅仅要求股权正收益就仅留下183家A股上市公司。如果将收益率上升为3%，就是5年复合增长率在16%的公司，剩下137家。

• 农林牧渔：3/2
• 采掘业：19/18（煤矿资源和一家铁矿，为什么没有金矿？）
• 制造业：86/65（该种类实在太大，需要细分，这样一看就知道行业情况了）
• 水电煤：5/3
• 建筑：5/4（大型国企）
• 交通仓储：20/14（港口类和高速公路）
• 信息技术：7/4
• 批发零售：12/12（难怪说利润在流通渠道里了）
• 金融：8/8（商业银行：招/浦/兴/民明显超越四大行，再加上中信证券）
• 房地产：12/2（房地产的表现不能够令人满意和信服！）
• 社会服务：3/3
• 传播：0/0
• 综合：3/2

沪B：15家

深B：12家

要说，B股的绩优股百分比要远高于A股。想不到吧？

下次用晨星来筛选一下基金。其实不用比，超过ETF基金的可以考虑，这一下就只剩下5%的基金可供选择了。剩下的都是垃圾。这样也好，立刻可以判断出来了。

我的一位亲属曾经参与建立一家空头公司，临到保税之前临时抱佛脚“做”了一个报表。这属于业余之作，最后这家空头公司因为根本没有业务，倒闭清算。除了损失了只有资金没有为害社会。

但是像蓝天股份和银广夏却不同了，造假的直接危害就是大量社会资金的消耗。而刘姝威的《上市公司虚假会计报表识别技术》之所以出名，就是因为刘女士从报表上就看出了企业造假的痕迹，并公开谴责。当时甚至“遭到威胁和跟踪”。所以这本书在蓝天遭到证监会谴责并特殊处理之后迅速成为当时热门书籍。

其实，任何企业作假都是有痕迹的。而不是像表面的那样简简单单。如果从数学方式去分析，更加是秃子头上的虱子，明摆着。该书介绍如何从普通的数据结合市场情况分析得出企业造假的结论。婊子就是婊子，哪怕做手术更新了处女膜出卖初夜权。那种骚劲让一个男人马上知道：Bitch!

从更加直接的方式，任何不从事主业相关的企业，追求不相关的多样化经营的企业都有作假冲动、动机和嫌疑，更本连报表都不要看！昨天，我看了几家电子企业的报表，居然发现房地产业务等等，立刻列入了黑名单。如果投资房地产，我根本只要直接买万科就可以了。电子企业又算老几？万科第二？无非就是在企业所在地搞几块地皮赚赚零花钱而已。这样一来，中国企业立刻一半被滤除。

For Dummies 系列书籍很多，今天收到从TI发出的《OMAP和达芬奇软件傻瓜书》，以为是和其他《傻瓜书》一样，没有想到是一本很薄的小册子。不过茶余饭后看看也好。

一直以来，听到许多的金融知识无用论。比如流行的说法，就是某些教授自己炒股投资也失败。所以，更多的人以此为借口依靠自己的“感觉”去做。我敢说这种感觉甚至比不上女人每月一次的“感觉”。按照丢硬币的概率是50%，如果加上交易费用，大部分人是输家。这也是教授们输钱的原因。在投资上，教授们的智商比普通投资者高，但是往往其知识没有起作用。知行合一在投资上体现得十足。

经济学是宏观和微观的社会科学，而投资学是建立在供需、心理和统计数学模型之上的。而长期投资和频繁交易者在心里压力上市不同的。所以巴菲特省心，索罗斯心理压力大。同时，看看巴菲特和索罗斯的出身就知道了，教育，尤其是金融教育的重要。看看巴菲特和索罗斯的老师就知道他们的成功绝非偶然。不是凭着“感觉”。实际上，早期无论是巴菲特和索罗斯和普通投资者一样，也会有一样的毛病，直到学到知识，并在实践中领悟到一些东西。

这里面有意思的是，老巴在Hathaway公司中年薪很少（很难理解，为了避税和复利，他从不分红，也很少拆股，所以美股单价非常高。我看过Hathaway公司的价格，尽管公开交易，但是却买不起，每股10K美元以上），缺钱的时候，会通过自己的积蓄去股市套利，距他的下属说，一个月就拿回3M美元净利。我不觉得这是内部交易的结果。

有四种人：

不知道自己不知道：蠢材，大部分新开车的司机和刚有少许赢利的投资者

不知道自己知道：提醒他，（知行合一的难度）

知道自己不知道：教授他（我在这里，所以我需要学习）

知道自己知道：智者

钱不是万能的，没有钱是万万不能的。知识不是万能的，没有知识也是万万不能的。

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不过，这个行业中（中国更是如此），充满着卑鄙、肮脏和恶心的动机（机构，上市公司和相关既得利益者），以及寻找圣杯的圣徒，怀疑论者，占星术者（我父亲居然凑趣向我推荐易经和八卦，被我立刻驳回）。我希望找到的是经济理论、数学模型和相关心理学，并在可以操作的平台上摸索自己的交易品种、方式和系统。